| 股票衍生品包括股票選擇權、股票指數期貨及選擇權、股票期貨。在上述產
品中，股票指數期貨及選擇權的交易對象是用以代表整體或部分市場的股票指
數，這類產品用于回避整體市場的系統風險，成交比較活躍，已成為資產管理和
投資組合的重要工具；而股票選擇權和股票期貨的交易對象是單只股票，這類產
品可以用來對沖個股的系統風險和非系統風險，其中股票選擇權由于開發較早，
成交已比較活躍，而股票期貨產生較晚，成交量不大，市場影響力較小。
股票衍生產品發源于二十世紀七十年代的美國,股票選擇權首先登上歷史舞
臺。在隨后的二十年中，一系列股票衍生產品相繼出臺，而股票期貨卻由于美國
證券和期貨監管機構之間的監管權沖突問題而難以在美國出現。今年初，CFTC和
SEC終于達成了原則協議，決定由兩機構對股票期貨進行聯合監管，但具體實施
方案尚未出臺，但到目前為止還沒有正式推出股票期貨。
現有的股票期貨交易概況
在美國以外的其他國家和地區，從二十世紀八十年代末開始起陸續有12家交
易所推出了股票期貨合約，另外新加坡交易所也計劃于今年第三季度推出單只股
票期貨。這12家交易所包括：
1． 澳大利亞悉尼期貨交易所：從1994年開始上市股票期貨，目前有11只股
票期貨掛牌交易。每張合約的交易單位是1000股股票。其中的Telstra公司股票
期貨采用現金交割，其余合約采用股票交收。
2． 香港交易及結算所有限公司：現有19只股票期貨掛牌交易，2000年總成
交量3322張。不設漲跌停板，但每個合約月份有頭寸限制，有大戶報告制度。采
用現金交割。
3． 瑞典期貨交易所（OM）：交易品種分為四類：瑞典股票期貨，合約期限
為6個月；瑞典股票長期期貨，合約期限為2年；瑞典股票FLEX期貨，合約期限最
長可達3年；瑞典存托憑證（SDR）期貨。合約單位大都為100股，采用股票交
收。
4． 蒙特利爾交易所（加拿大衍生品交易所）：股票期貨上市品種包括加拿
大股票和國際股票兩類。合約單位為100股，有頭寸限制，有大戶報告制度。漲
跌停板根據現貨市場股票交易制度而定。交割時，加拿大股票采用股票交收，國
際股票采用現金交割。
5． 南非期貨交易所：上市了52個股票期貨，合約大小為100股，采用股票
交收。
6． 葡萄牙衍生品交易所：1997年推出股票期貨，目前上市了4個合約，合
約單位為100股。采用股票交收。1999年交易量達到116萬張。
7． 西班牙金融衍生品交易所：2001年新推出18只股票期貨。合約單位100
股。采用股票交收。2001年1－4月有成交量的5只股票期貨交易量達到了1830148
張。
8． 芬蘭赫爾辛基交易所：上市100多個股票期貨，合約單位100股。采用股
票交收。有頭寸限制。
9． 匈牙利布達佩斯股票交易所：上市6個股票期貨。每日漲跌停板為
10％。采用現金交割。
10． 墨西哥衍生品交易所：上市6個股票期貨，合約單位1000股，采用股票
交收。
11． 俄羅斯莫斯科銀行間交易市場：上市2個股票期貨，合約單位1000股。
12． 英國的倫敦國際金融期貨期權交易所（LIFFE）于2001年1月29日推出
了25只股票的期貨交易，這些股票包括英國、歐洲大陸和美國的藍籌股，其交易
量和持倉量有較快的增長（見表一，表二）。LIFFE從4月2日起增加15只股票期
貨合約，并和NASDAQ合作為美國和歐洲客戶開發單只股票期貨產品。5月2日
LIFFE宣布從5月14日起再增加25只股票期貨品種，總計達到65個股票期貨合約。
由于LIFFE上市的股票期貨都是在LIFFE Connect電子交易平臺上進行交易，而且
分別用英鎊、美元和歐元報價，吸引了不少境外特別是歐洲大陸的客戶。
股票期貨合約介紹
股票期貨合約與商品期貨及其他金融期貨合約相比，有很多的相似之處，最
大的區別在于交易標的不同。股票期貨合約包括合約標的、報價貨幣與單位、最
小波動價位、合約大小、合約月份、漲跌停板、頭寸限制、大戶申報頭寸標準、
交割結算價、最后交易日等。
通過對現有國外股票期貨比較分析，我們發現以下顯著特點：一是合約大
小，通常是相應股票的整數倍進行期貨交易；二是合約月份包括了多個月份，滿
足了各種投資需要；三是交割方式上多數合約采用股票交收，少數合約采用現金
交割。
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