|
<<期貨歷史故事>>經典案例
驚天大案327
國債回購引爆債務鏈
２月２３日整個一下午，尉文淵都在跟證監會期貨部主任耿亮說事。耿亮說，證監會剛向財政部爭下國債期貨的管理權，國債期貨管理辦法修改完了，準備發布。
在這之前３年，１９９２年，尉文淵到美國轉了一圈，看人家金融工具創新紅紅火火，中國不搞不行。但上交所是為股票設計的，市場又小，怕是承受不住期貨。回來后和領導商量，大家都說搞是可以，但不能風險太大。什么最穩定？當然是國債。國債是固定利率，風險會小一些；而國債期貨能夠促進國債市場的發行，當更容易得到上層的支持。尉文淵還有個小算盤：證監會剛成立，還管不到這一段，早干比晚干好。于是１２月先開了國債期貨。
議論了多次，決定國債期貨的保證金定在２．５％這樣效率既高?又能避免風險。上交所研究了歷年國債價格波動變化，包括政策調整因素的影響，沒有超過１％的。２．５％應該是高估了。
國債期貨越做越大，尉文淵心也越來越虛。期貨和股票不一樣，期貨是允許透支的，是可以買空賣空的。這騾子一旦發起狂來，如何拽得住它？要設法控制住透支。尉文淵下了幾次決心要解決這個事，但工程巨大，整個邏輯都要重新設計，整個系統都要重新編寫，尉文淵幾次沒弄下去。
如今耿亮又提出監管問題，尉文淵自然高興。但是，耿亮來晚了，期貨管理辦法出遲了。耿在１９９５年１１月２４日任中國證監會副主席。
收市前半小時，尉文淵陪著耿亮到交易大廳里轉，講這講那，忽然發現交易量不對，尉急令快查。等查完回來，１分鐘后就收市了。
尉文淵一身冷汗。事后他回憶道：
我膽戰心驚！我第一個想法是不能交割！第二個想法是這消息明天不能出去！萬國就３２個億，如果萬國垮了，就會連帶擠兌！即使交割了，萬國也不會占便宜，消息一出來，價格還得往上漲！萬國也在劫難逃！
收市后上交所緊急開會，爭來爭去，尉文淵急了：“你們誰也別說了，就聽我的，撤單，必須撤單！”尉文淵心里堵堵的。不撤單這市場要崩潰！這幾年就白干了，這十幾年的金融改革也就全毀了。但是，撤單也要擔著極大的風險，討債是什么滋味？這可不是討仨倆兒錢的，動就是幾十億！
晚上１０點，尉文淵一個人跑到二樓貴賓室坐了一個小時。孤獨的時候就想到了組織，就倍覺領導親。有領導很親切地說，要慎重處理，要保持社會穩定。有領導擔憂，停止交易會不會產生國際影響？有領導特實在，說交易所的具體事我們也管不了，你們看著辦吧，我們只希望把事情處理好。尉文淵忽然懷念起過去在人行的日子來，那時候有組織多好呀。而上交所，文件也沒得學習，計劃生育也沒人來查……
當晚上交所宣布：２３日１６時２２分１３秒之后的交易是異常的，經查是某會員公司為影響當日結算價而蓄意違規，故１６時２２分１３秒之后的所有３２７品種的交易無效，該部分成交不計入當日結算價、成交量和持倉量的范圍，經過此調整當日國債成交額為５４００億元，當日３２７品種的收盤價為違規前最后簽訂的一筆交易價格１５１．３０元。
上交所對管金生是客氣的，當時并沒有公布管金生和萬國的名字，但萬國是死定了。如果按照上交所定的收盤價到期交割，萬國賠６０億元人民幣；如果按管金生掄板斧砍出的局面算數，萬國賺４２億元；如果按１５１．３０元平倉，萬國虧１６億元（另有一說虧６億）。什么叫金融大鱷，那絕不是老百姓居家過日子所能比的，好比乒乓球和地球相比。
第二天，萬國證券公司門口發生擠兌。
２月２７日和２８日，上交所開設期貨協議平倉專場，暫停自由競價交易。在財政部發出貼息公告后，３２７國債價格上升５．４元，其他市場上３２７的價格在１５４元以上，而上交所前周末的收盤價為１５２元。多空雙方意向相差較大，協議平倉困難重重。２７日，協議平倉只成交了７０００多口，而３２７持倉量高達３００多萬口。
２月２８日，上交所再次強調：對超規定標準持倉的將采取強行平倉，平倉價將參照２７、２８日場內協議平倉的加權平均價來確定，大約在１５１元左右，致使平倉交易開始活躍，２８日平倉１４０萬口，３２７國債占８５％以上。
３月１日又延期一天進行協議平倉，當天平倉量達到８０萬口。３月２日雖然不設平倉專場，但３２７品種平倉仍達到２５萬口。經過幾天的平倉使持倉量有了較大的減少。
拿管金生怎么辦？
管金生的前任秘書說：３２７事發后，正值上海東廣金融電臺開播，還在臺上的管金生也被列為邀請對象參加開播儀式。管金生到達會場時，儀式已經開始了，賓客都已就座，竟然沒有一人與他打招呼。眾目睽睽之下，管金生站了足足有５分鐘，最后還是一位境外證券商的代表實在看不下去，站起來與他打了個招呼，并騰出一個位子讓他坐下。
這種尷尬的局面沒有維持多久。
３月，人大政協兩會召開，火力驟起。尤其把３２７事件與英國巴林銀行倒閉串在一起，一個叫利森的２０多歲的交易員玩期貨，他賊大膽越權放天量，分分鐘就把個有百年歷史的英國巴林銀行給玩倒了，這件事深深地刺激了中國管理層：國債期貨實在不好玩！
群情激憤，其中經濟學家戴園晨言辭暴烈：
英國最近發生了巴林銀行的投機事件，一個交易員的不法交易使該銀行損失了８億多美元。幾乎同時，中國也發生了類似事件，這就是上海萬國證券公司的違法交易事件。上海萬國證券公司經營證券搞投機，虧損了１６億元人民幣。按我國目前法律，貪污是要進監獄的，貪污４萬元要判刑進監獄，貪污１００萬元以上要吃槍子兒的。那么投機搞空手道，投機金額達１４００億元，應該得到什么樣的懲處呢？
上海證券交易所第二天早上宣布交易無效，這就出現了萬國原有虧損如何處理的問題，就是說萬國必須破產。這種情況下就有人提出來要保護國企，不能讓萬國破產。
這幾天一些媒體對此有報道，但《人民日報》、《經濟日報》等大報對此毫無反應，就好像天底下沒有發生這樁事一樣。《中國證券報》消息說：“滬國債無行情況正清理平倉”，商量給萬國搞一個協議價以幫助萬國度過難關。
看完這消息，我很憤慨也大惑不解。我認為這一事件的嚴重程度不亞于英國巴林銀行事件。巴林銀行倒閉由荷蘭銀團收購，該怎么樣就怎樣，該倒閉就倒閉。我們是不是因為萬國是親兒子是國企就一定要保護？如果這樣，老百姓會得出這樣的結論，社會主義的中國不如資本主義的英國。
其一，英國多少在客觀上有點嚴肅性，而我們要捂蓋子；其二，搞證券的人是存者為王敗者為寇，而且是扶贏不扶虧，贏了，企業可以包種種利益，虧了，是屬于國家的。為什么這樣一個沒保證金、交易額達１４００億的交易能在上交所通過。盡管事后撤銷，但恰恰這樣，人家還不服氣，過去干了多少次了，為什么就這次非要撤銷？上交所應負什么樣的責任呢？
萬國造成的問題，其嚴重的瀆職行為與貪污行為在性質上有所區別，但瀆職者和貪污分子應該同樣處理。今天上午碰到一個會計專家，是證監會的委員之一，我跟他說不能光是宣布交易無效，要給予處罰。他說他也認為應該判刑，但判刑不屬于我們的權力，證監會的權力只能夠到處罰。
我們現在討論的就是要給予處罰，但是現在還是要挽救這個企業。在我看來，挽救就不是處罰，這是給予保護，這個企業必須破產，不破產是不行的。
我認為我國擴展國債市場，使廣大居民共同承擔國家財政困難，包括今年發行１５００億國庫券的措施，都是正確的。但另一方面，像這樣嚴重的國債期貨投機如果不加以制止的話，那么廣大散戶的利益實際上就是被幾個投機者剝奪了。如果對這個案件不處理，就會使得廣大群眾對國債期貨及市場的發展，包括金融市場的發展都失去了信心。
這次３２７風波使我看到了我國證券市場發展過程中不健康的一面，這樣是歪嘴和尚念經，念歪了我國社會主義市場經濟這本經，像這樣的市場經濟越發展越糟糕，一個企業幾個小時操作１４００億人民幣的國債，這種瘋狂的炒作可怕！只能用“可怕”兩字形容。
５月１９日，管金生被逮捕。
１９９６年７月１６日，申銀與萬國合并。
１９９７年２月３日，管金生被判處有期徒刑１７年。
２０００年７月，有人在上海一間監獄里剛剛見過管金生。他敘述道，進去５年了，管金生已不像剛開始時的躁怒，心態平和多了。
３２７事件到底是怎么回事？各種說法都有。
３２７事件的關鍵在于政府貼息。當時世界銀行駐京代表林先生最反對搞保值貼補，反對任何保值補貼。這種做法在國外叫指數化，就是利率和一種指標掛起來。
當時在高層也是兩種相反的意見，因而遲遲矜持口難開。而越是矜持，市場的想像空間就越大，炒作的瘋狂就越烈。補貼的決定也是在最后一刻才做出的。
尉文淵說：我做夢都沒想到會貼息，回頭想想，這算什么事呀！美聯儲調利息時，都是０．２５個百分點地調，咱們這一下子就是５個百分點！我記得遼國發的高嶺講過，當時我買的是泥飯碗，你卻讓我還一個金飯碗，我怎么還得起呀！
高層想的多的是國庫券的發行和兌付，也許根本就忘了下面還有個國債期貨市場。而國債的利率一浮動，瘋狂就暴動了。
誰也沒有證據說高層有人把信息透露給萬國的對手中經開，誰都可以抱怨市場的不公平，但中經開就是賭贏了，做多賺錢了。有人說，中經開總是賺錢，墨索里尼他總是有理。管金生輸了，敗者為寇，勝者是不受指責的。好比朝韓握手，諾貝爾和平獎給了韓國的金大中，卻讓朝鮮的金正日空扎煞著手。誰都知道，一只手是無法自握的。
|