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<<華爾街寫真>>
[美]希拉里·戴維斯 著 曹德俊 付濤 肖榮 張放
譯
第四章 一代天驕（上）
在我涉足這一行的時候，一天能成交400萬股就
已經是天量了。到了1966年，我們一天就要成交4．5
億股。技術的威力韋人嘆為觀止。
——比爾·約翰斯頓
“你上來嗎?”
我的眼前一片昏暗，只能伸出手摸著樓梯的扶手往上走。抬起頭來，我看見樓梯的上面那個招呼我的人身穿花呢衣服，頭發蓬亂。他的模樣好似一位潦倒的教書匠。在公園大街旁的一幢古舊的石頭大樓里，我第一次見到了鮑勃·姆努欣。他是一位富有傳奇色彩的交易商，60年代便涉足證券交易行。他的主要功勞是開辟了機構大宗交易市場。機構投機者可在一張價單上買入或賣出巨額股票。
眼下，此人又在藝術界嶄露頭角。他經營著一家名為C＆M的藝術投資公司。這個公司專門在世界各地收購最搶手的抽象派表現主義的繪畫作品，主要是馬克·羅斯科、威廉·孔林和杰克遜·波羅克的作品。他和他的妻子還在康涅狄格的起伏群山中，修復了一座歷史久遠、華麗氣派的鄉村酒店——五月花酒店。
我進了他的房間，眼睛仍然無法適應暗淡的光線。墻上的鹵素星燈映射著一幅幅油畫。人們必須事先預約方能進來參觀或購買。整個廳堂充滿著一種教堂般的莊嚴氣氛。
上了二樓，我們落座。舉眼一看，全是價值連城的藝術珍品。屋于里十分靜寂。房頂很高，使我們交談的聲調變得有些古怪。這兒的安靜與交易所里的喧嘩形成了多么強烈的反差?鮑勃居然從大學一畢業就呆在那種環境里，他怎么過下去的?我記得我當時就十分納悶：
我在華爾街的交易市場尋找工作。那時的華爾街
并不像如今這樣熱門。當交易商的人，多半當過打字
員或電報員。還有的人連這種機會都沒有。我畢業于
常青藤學校，會外語，要尋一份工作自然不難。我的工
資每周52美元(1957年)，相當可觀了。
證券市場上有史以來的最大一個變革是開始了大宗交易。在債券市場上，這種交易是存在的。所謂的大宗交易，指的是交易商不再充當中介，而是站在交易的買方或賣方一邊進行交易。這種交易出現的導火線，似乎是1962年的“肯尼迪鎮壓”。當時；肯尼迪總統竭力勸說鋼鐵公司不要提價。市場對此十分反感。道·瓊斯指數像陀螺一樣的旋轉。8天下泄100點，接著又在3小時內狂跌40點。那一天，紐約證交所創下有史以來的第二大天量。記錄磁帶跑了兩三個鐘頭才完畢。當天，人們觀察到，是機構投資者而非個人投資者購買的股票最多。戈德曼·薩克斯、奧本海默、史密斯·巴利和所羅門兄弟公司都大舉入市。
姆努欣當時在戈德曼·薩克斯公司當交易商。在交易的復雜性、規模及其范圍都大到叫人難以置信的時候，機構交易出現應運而生。姆努欣從開始便卷入到這種交易中。交易額從當時已經夠大的5000股直線上升。古斯·李維和鮑勃·姆努欣這兩位交易商的功勞，不光使得戈德曼·薩克斯公司擁有了敢與機構交易商進行交易的名聲，而且使得這種交易方式得以存在并沿襲下去。姆努欣師從于李維，此人坐在交易大廳的玻璃窗后面搖扇指揮：
古斯·李維是個了不起的人，稱得上超凡脫俗。今
天，我懂得了耐心的意義，就是從他那兒學會的。一旦
我做錯了，他就要罵我。我認為，對現在的許多人來
說，古斯·李維才稱得上戈德曼·薩克斯公司的“交易商
先生”。是他率先搞起了機構大宗交易。古斯如果還
稱不上是華爾街的最大套利交易家，至少也是一位極
其嚴肅認真的投機家。政府的監管措施將公用事業和
鐵路證券分成了兩個部分。你必須要有信用證券與保
證金，而目價格不同。你可以購買優先債券，并按這種
價格將其售出。當時是1945年。
古斯說，這樣做好極了。但我把這些信用債券買
給誰呢?于是他向好些個機構打電話，對它們說，你們
應該關注這些票，它們的價格實在太便宜了。
有些票的價格低，但若無人問津還是沒有用處。古斯·李維就老想勸人賣掉他們手中的一些股票，換出錢來購買信用債券。他想起了一個主意。凡是因為要買他手上的信用債券而出售的任何種類的股票他都悉數收買。鮑勃繼續說：“這就是大宗交易的開始，是大宗交易的第一粒種子。”
古斯力圖讓他的推銷術，在機構購買者那兒顯得十分得體。他宣布將買下機構售出的任何股票且立即付現，而不是往常那樣等一個月甚至半年。這樣做增加了流動性，創造了一種令買賣雙方都覺得十分順利的環境。沒有流動性的市場就沒有交易，流動性對做成任何生意都必不可少。
我們將此作為增強流動性工作的一個部分宋對
待。在這些交易中，我們能找到買下他們的全部或部
分股票的買主，也能找到想買股票的機構，或者在兩邊
都建個倉。我們為此得到了相當多的傭金。有些人還
希望我們能管理他們的資金，在我們沒有找到買家或
賣家時，這些錢便留在我們的賬上，我們的傭金也不減
少。
有一天，古斯·李維與他直接指揮的伙伴一道共進午餐。當時，除了姆努欣還在餐廳，其余的人都走掉了。這時，進來了一位年輕的機構推銷商。他對李維說，他要賣掉賬戶上的某支股票。當時，他們兩個都覺得十分突然，因為他們還沒有做過這么大的一筆生意：
拉里，你知道我們在干什么?我們向波土頓、費城
的所有入都打了招呼，我們真像一只高音喇叭：大家聽
著，我們得到消息，有人要出售大筆股票，大得不得了，
有人愿意買嗎?
古斯·李維掌管著好幾家的賬戶，而且有幾個年頭了。由于老板不在，姆努欣便去打電話：
電話那端的交易商問我，你有多少股票?我告訴
了他。他回答說，我們有興趣購買，但我不能主動出
價，只能聽你們的報價。我說，這個沒有問題。我馬上
打電話給你們報價。
他給他的推銷商拉里通了電話，詢問股價。拉里幾分鐘后回電話，告訴了姆努欣他的客戶的意思：
我們不能主動出價。我甚至不該告訴你我們有股
票要出售。可以肯定地說，我們不能先報股票的價。
姆努欣坐下來，想了幾分鐘，得出了一個結論。這件事是他一生中從來沒有遇見過的荒唐事。一方是個機構，給他講了有股票出售，這本來就不該講這件事。它這樣做了，卻又說不能主動報價。另一方也是一家機構，有興趣買股票，但仍不能主動出價。鮑勃繼續說：
我在干什么?我很快明白，這件事實際上是，第
一，我是否有權去做，其次，我有沒有勇氣去做我需要
做的事?
上次賣的股票的售價是525／8。我對賣方說，我
要給你的傭金比上次的傭金少1／2點。52 l／8賣你們
的5萬股股票。我出了價，心中暗自祈禱，上帝啊，希
望哪個機構能夠說，我要買你們的股票。他很快回來
對我說，我以52 1／8的價格售出了你們的52400股股
票。
現在，我馬上拿起電話，對那個機構的人說，阿里
斯，好消息，上次的售價52 5／8。現在，我有52400股，
實盤價是52 l／4。她對我說，別掛電話。我問她，要等
多久，她說，不太久。
天啦，時間過得多么慢。她終于回電話了。好的，
我們愿意以52 1／4的價格購52400股股票。于是，我
連忙對賣家說，聽著，我有好消息給你。你不是有
52400股股票賣價是52 l／8么?你不會以這個價格賣
出股票。我讓你有1／8點的賺頭，買家出們是52 1／4。
他大為驚訝。我們把價一公布，所有的人都齊聲
高呼。他們一下擁過來，我的意思是說，簡盲像歡慶一
個重大的勝利。
古斯吃完午餐，把姆努欣召進辦公室。他說他聽到了RCA股票的事。他向姆努欣表示祝賀。姆努欣向他表示感謝，然后朝辦公室門走去。他隨后回過身，對古斯說：
古斯，我在想，這是否該這樣做?你知道，我沒有
人出價，也沒有一個客戶。是我自己在出價。如果沒
有客戶，我們就得自己把所有的股票都吃掉。能準許
我再做這樣的事嗎?
古斯說：“你無非是運用了你的良好的判斷力。是的，我想我會準許你這樣做。”姆努欣得出結論：
我就這樣當上了交易商。因為，在這筆交易以前，
我不過是一名跑腿匠。
從60年代中期起，隨著保險公司與養老基金開始從購買債券轉而購買股票，交易的規模逐步增加。隨著貨幣投機商的胃口變大，大宗交易也越來越多。市場熱鬧非凡。道·瓊斯指數至1967年上升了45％。究竟什么東西造成這一局面，是貨幣投機商的需要與風格發生了變化，還是他們意識到企業是一種新型客戶?共同的看法是兩者同時造成了這一局面。在華爾街的公司每股可賺3角，于是幾家有實力的公司便參加進來，調撥資金擴大市場占有率。這就是交易商開始賺錢的時候。
在資金委托之前，當一名交易商并不特別需要交易技巧。交易商充其量在發揮秘書的作用。從1929年股市大跌之后，華爾街的臭名聲便一直延續到50年代。60年代始，紐約證交所的交易量開始攀升。大宗交易出現。機構開始積極地關注股市。它們研究工業集團，一旦他們認識到這些公司能把流動性帶給他們，或者通過購買這些公司的股票能立即兌現，他們便能確定擁有那些最好的股票。及至60年代末，在紐約證交所的股票交易數量，就達到了1000萬股。
那時，交易商仍然使用著相當落后的工具。對我們大多數人來說，60年代意味著肯尼迪總統被刺與嬉皮士運動。但對交易商來說，那個時代的意義非同尋常——1967年出現了電話直接交易。交易點公司的斯坦利·羅斯當時在倫敦工作。他說：
1967年出現電話交易時，我立即懂得了技術可能
發揮的作用。當我們的交易室被電話線與世界相連
時，它在一夜之間就推翻了我們在50年代與60年代
大部分時間進行國際貿易所用的全部方法。你能想像
這是怎么一回事嗎?還有，電傳機能在極短的時間內
把我們與世界各國的資金相聯，能用各種方法進行保
密，甚至還能計算各國的貨幣。
姆努欣記得，在紐約，他們除了用電話與股票行情自動收錄機進行交易外，幾乎沒有用別的什么方法來開展交易：
機器上有一大卷紙，那卷紙帶通過你的辦公桌。
你坐在桌前，目光注視看眼前的紙帶。一旦交易達成，
它就被傳送到這臺機器上，再打印到紙帶上。
老交易商們說，他們只要一聽到行情機轉動的聲
音，就能分辨出行情是否發生了變化。當機器運轉速
度加快，紙帶通過辦公桌前的速度也就加快，聲音就會
不同。此時，行情靠得住在發生變化。他們是靠聽紙
帶走動的聲音來感知行情變化的。我就是從那個時代
過來的人。我目不轉睛地盯住紙帶，與紙帶在進行交
流。
在60年代，商界開始學習使用電腦。電腦那時剛運用于商業運算。當時的電腦價格極其昂貴，而且體積龐大。1962年伯納姆公司安裝了第一臺電腦用于會計工作。1966年，公司擁有了第一臺巨型IBM主機。在60年代的股市熱中，由于交易量大增，經紀人手忙腳亂。沒有電腦，經紀人就無法應付這種局面。進入60年代后期，200多家公司要么倒閉，要么被人兼并。原因是這些公司沒有數據處理設備，更無能夠用電腦處理堆積如山的文件的人才。60年代后期，紐約證交所為了應付大宗交易，開發出了BAS系統(大宗股票交易自動化系統)，用于大宗股票的自動交易。1969年，一個名叫“藍屋”的交易室開始投入使用。
如果辦公桌上不放一臺電腦，工作起來就令人覺得緊張。從60年代過來的交易商開始談論市場的神奇力量，談論它的聲音及氣氛，它的種種玄妙之處。他們其實并沒有今天那種叫交易商得益甚多的不間斷的資訊，他們無非是在黑暗中摸索，或者用自己的激情去推動市場，對各種刺激作出反應。他們的交易風格本質上是一種直覺。對于電話的依賴，意味著必須要依靠一種關鍵性的技術。同時還要弄清電話那一端的交易商的手上掌握著什么樣的王牌，以便確定自己能走多遠，能不能嚇倒對方，能不能引他上鉤。因此，靈敏與聰明的作用舉足輕重。
一些曾經當過郵差的交易商，一些曾在半夜打掃過清潔的人，只要腦子能勝任16位數的運算，能在眨眼功夫得出分數結果的人，都有可能走到交易商的辦公桌邊去學藝。一旦他們在市場上干得得心應手，他們就會獲得眾人的尊敬。當然，無論他們的才能如何出眾，他們都很難進入公司的權力機構。
在交易市場初露端倪之際，交易商們就立下了汗馬功勞。那些脫穎而出者開始控制了交易，進而控制了公司。姆努欣當上了首席交易員，繼而成為公司的部門經理。然后成為合伙人，在董事會有了一把交椅。他最后在戈德曼·薩克斯公司的管理委員會有了立足之地，但他仍然沒有放棄親自參加交易。
隨著70年代一天天過去，“想法活下去”成為掛在每個人的舌頭尖上的詞。石油危機使我們在加油站前排起了長隊，消費指數翻了一番，通貨膨脹如脫緩野馬。“越戰”開銷更使通貨膨脹雪上加霜。債券價格變幻無常，利率則躍升到前所未有的水平。到了70年代的最后一年，竟然高達20％。緊接著，欠發達國家又出現了債務危機。從1969年到1970年，股票價格下跌了35％。固定貨幣利率被迫取消．貨幣隨之實行浮動。1972年的商業一片蕭條，美國經濟也于1973年和1974年進入衰退。“水門事件”曝光，尼克松下臺。1978年到1979年，通貨再次膨脹，市場深受其害。每個人的臉上都刻上了憤世嫉俗的情緒。
于是，在1972年和1978年之間，證交行掀起了兼并浪潮。生意難做使各家公司只有走合并之路才能茍延殘喘，擠出一條生路。金融市場的動蕩，給交易商們送上了一份厚禮。在那個時代，他們還沒有選擇這個詞語來表達他們的想法。不過，這種急劇變化給強者打開了一條道路，使之能走出困境。
在那個時代，強者開始嶄露頭角。造成這一局面的原因，應算在三件事情的出現的賬上。第一件事是，在1975年前，美國的買方給賣方的股票傭金，一直是個固定數。1975年后，傭金則可以通過討價還價加以改變。討價還價是個關鍵字眼，意味著交易技巧變得重要。
折扣經紀公司的發起人繆里爾·西伯特描述了當時的情形：
“埃里沙”來了。當肘，我們把“自亞當創世以來發
明的每件事都荒誕不稽”稱為‘埃里沙。。這就是說，你
必須想法以最低的成本得到你想要的每一件東西，以
最低的成本辦成每一件事。于是，在那個時候，專業的
交易商應運而生。
結果是能夠預測的。一旦可觀的固定傭金被取消，收入就會隨之下降。不能適應這一變化的公司，就只能退出證券交易行。傭金降低帶來收入下降，只能依靠增加交易活動來彌補收入的損失。
佩因·韋伯公司的董事長唐納德·馬雷在對《機構投資者》發表的談話中這樣評說道：
使傭金下降的最大的原因是證交行業的發展過
快。這一行中的公司數量太多了，旦增加勢頭不減。
要想從這個人為的結構中脫身出來，就只能鼓勵人們
多進行交易。事情的變化真是太快，太快。
代之而起的是具有交易性的資本密集型的交易環境。隨著競爭加劇，承受風險并戰勝風險的能力決定了哪些公司勝出，哪些公司敗陣。在華爾街的證交所里，許多人丟掉了飯碗。不少退出證券交易行的公司，甚至連他們是怎么失敗的都搞不清楚。當然，也有的公司是因為不愿意承擔風險，因而不愿意，也無能力從事大宗交易。凡是能干大宗交易，且干得十分出色的交易商，自然就成為了他們工作的公司的無價之寶。
我不想干律師這一行。但我又在華爾衡沒有找到
工作。日子真難呀。人們問我，干啥要當交易商呢?
你是一名律師呀，律師怎么能當交易商呢？要知道，在
那個時候，人們對受過高等教育的人并不看重，我想當
一名投資銀行家，卻上錯了學校。
他在勒勃·羅德公司打工，做查利·布來克和萊昂內爾·史密斯的下手。他們對他進行各種處變不驚的訓練。他們不停地問他，當這種或那種情況出現，你該怎樣對付?他們還教他識別陷阱。訓練起到了作用：
萊昂內爾休假去了。全球航空公司與INA保險
公司開始進行交易。當我觀察紙帶上的行情時，我的
．
經紀人在交易大廳與我通電話。我記得，當時的紙帶
上出現了N…A…了…E…R這幾個字母。我立即反應
出，這幾個字母應該是。完成。。
我立即對經紀人說：。馬上購買30萬股INA公司
的股票。”我開始查看紙帶，上面開始記下：10萬股43
1／4，20萬股43 1／2。……。就在此時，查利走到我的
桌前，問我道：“情況如何?”
我說：“事情是這樣的。INA公司完成了兼并。”
查利問道：“你的反應是什么?”此時，INA公司的股票
已經躍升到47元1股。我核實了一下經紀人，我們買
的股票．比INA公司此時售出的票，每股要低4至5
元。查利看著我，夸獎道：“棒極了！但是，你為什么不
多買一點?”然而我知道，干我們這一行的人不能太貪
了。
我們在勒勃·羅德公司干可轉換債券買賣時，使用
的是可以自己印制的轉換卡。這張卡能告訴你在哪一
個價位上可轉換債券與股票等值。因而你必須將此卡
隨時放在交易桌上。你買多少種債券，就要在桌上擺
多少張卡片。你還可以把它們擺成一排，放在紙帶機
邊，一邊觀察紙帶上的價格，一邊把債券價格換算成紙
帶上標注的價格。
由于沒有電腦，每件事都得自己動手去做。美國
電話公司那時起的作用并不大。我們手上有卡，可以
用計算器來進行計算。應該說，那時進行交易與現在
有所不同，主要的區別在于工具太少。今天的交易商
根本不會費神去更新什么圖表資料，只需在腦子里記
下一些數據就行了。我就能夠做到這一點，因此我的
動作是十分快的。在4年內，我一直在從事可轉換債
券與套利基金買賣。
1975年，斯坦利被調到所羅門兄弟公司從事大宗股票交易。所羅門兄弟公司一直在為成為投資銀行而努力拼搏，因此斯坦利的使命，就是要當好首席股票交易商，樹立有能力進行大宗交易的形象，為公司的投資銀行部門贏得委托權。他是敢冒風險的交易商的集中體現。在交易桌上，他們發明了債務轉股交易。就是說，企業可用發行股票來抵消其債務，再由斯坦利拿去進行大宗交易。在那個時代，這是大手筆。
在所羅門兄弟公司的成長過程中，這種形式的交易以及敢冒風險的壯舉，起到了極其重要的作用。所羅門兄弟公司的前總裁湯姆·斯特勞斯敘述了這些做法如何成為了公司傳統的一部分：
以理智的方式承擔風險，是我們公司的文化。我
們十分懂得這一點，知道承擔損失的意義。我們就是
在這種環境中成長起來的。這種氛圍需要若干年才能
形成。約翰·古特弗雷奧在此事上功不可沒。約翰在
奠定今天的辛迪加方式，并將其變為風險交易方面，比
公司的任何其他人都做得多。這種做法很快擴展到公
司的每一個層面。他們做好了把公司的錢拿去冒險的
一切準備。
當時．監測大宗交易剛剛問世，通過看交易量的上升與下降就可確定其是積累還是分。今天，這一切均有電腦來做。用電腦來幫助交易商完成交易，是80年代才出現的事。及至80年代中期，計算器全部退出，一切計算工作都由電腦取代。
第二件大事的出現，得力于人們重新關注新產品。新產品變得越來越精細了——金融期貨，衍生物，期權，抵押證券——需要更高級的數學與統計學知識才能把它們弄懂。1973年4月，芝加哥期權交易所的期權掛牌上市。操縱電腦的交易商們開始關注這些新玩意兒，用HP手提計算器加以計算。這種老式HP計算器有一個卡片，當要轉換到另一個功能時，就需把這個卡片放進去。根據那個所謂的布蘭克一斯庫爾斯公式，60秒鐘就可計算出一個品種的期權的數據。當然，如果要計算更多種的期權，或者要大規模地開展買賣，計算器是難以滿足需要了。
10年后，PC機成為交易商進行交易的幫手。期權是十分復雜的，需要布蘭克一斯庫爾斯模型以及巧妙的定價結構。這些知識是傳統的交易商不具備的。能夠就這些新產品進行討價還價的人，立即成為公司的寶貝。到了1977年，期權交易大量出現。
交易商們面臨的另一個重大突破是抵押債券的問世。抵押債券是所羅門兄弟公司的羅伯特·達爾與劉易斯·拉涅里的發明。達爾與拉涅里將抵押加以分類，創制了一種可以出售的證券，這種債券大行其道。抵押交易商成了明星，是華爾街工薪最高的人。
證券交易行的電腦運用越來越普遍。1971年，直接交易的全國證券商協會自動行情報系統(NASDOQ)投入運行。交易商們可以根據電腦終端屏幕上的信息直接買賣股票。債券商則使用政府公債經紀屏幕，后堂的買賣行為開始上網，成為自動化，支持前臺的任何計劃的實現。進入70年代中期，交易大廳里擠滿了電腦迷。他們為新技術能使他們大展才華而歡欣鼓舞。電腦的神力與大腦的神力相結合，產生出一種又一種的新產品來進行交易，而且交易的速度越來越快。
新一代的交易商除了其他的新鮮花樣以外，還能用電腦編制程序設計套利戰略。這使他們成為炙手可熱的人物。到了70年代后期，他們中的一些人成為了超級明星。當了超級明星，工資支票數額與權力也就會隨之配套，至少在公司內部與在華爾街是如此。劉易斯·拉涅里、約翰·馬爾赫倫、拉里·芬克、豪伊·魯賓、邁克爾·米爾肯以及斯坦利·肖普科恩等人的名聲如日中天。
回過頭來看，很難想像蘋果電腦是僅在1977年才橫空出世的。然而蘋果電腦很快流行開來。到了1979年，交易商們便都帶上電腦進入交易場所。這是因為蘋果電腦運行的軟件名叫VisiCalc，能夠以極快速度進行數字運算，還能勝任一般運算器無法進行的復雜數字運算。過去，多方交易商需要在記錄本上記錄下他們的買賣，在交易日結束時用計算器計算平均價格。現在．他們可有了幫手了。
80年代是能人輩出的時代。這一方面得力于市場的快速發展提供的更多的機會，另一方面則因為美國經濟環境的改變，同時，新聞界對金融市場的興趣大增，也起了催化的作用。伊萬·布斯基出現了，丹尼斯·萊文也出現了，在新聞界給我們經常帶來反面角色的同時，金融界則因約翰·古特弗雷奧、劉易斯·格盧克斯曼、彼得·布坎南以及理查德·費雪爾的崛起而大獲好處。他們一躍成為他們公司的頂尖人物，堅定不移地把公司推向前
進。
巨大的變革，在經濟技術兩個方面極大地影響了市場及其市場參與者。在里根執政時期，不加拘束的資本主義精神達到頂點，稅率、利率和通貨膨脹率于1982年在美國開始下降，股市牛氣了5年。紐約證交所拿出2000萬美元進行技術改造，以便擴大市場容量。
隨著實時資訊的重要性在市場上日益明顯，根據證監委415號預先登記規則，公司財務方應做的募股文字工作時間大大縮短。公司財務工作必須與之保持同步，因而更加依賴交易大廳里的交易商。時間表極大壓縮。所謂的預先登記，指的是公司可在證監委預先登記未來兩年公司將要發行的股票的數量。根據市場條件，發股可在一天之內完成。這同時說明。公司可在最后一時刻進行選擇，讓誰幫助它們發股。投資公司必須要有快速發股的能力。而在以前，提出登記及其他文字工作所需時間，一拖至少是好幾個月。
預先登記制度的引入，意味著投資公司與交易商必須步調一致地工作。如果他們做不到這一點，或者不愿這樣做，那么他們就沒有戲。這是一場大的改革，因為從歷史上看，這兩種公司從來沒有這樣干過。他們的背景與文化不同。
公司再也不只依靠一個精英，而需要的是一代新的交易商。這樣的調整在公司內部帶來了若干文化問題。戈德曼·薩克斯公司的內部，就無法接受聽命于交易商、交易商對企業舉
斯坦利·肖普科恩是另一種敢于面對風險的人。他現在擔任紐約資金公司的董事長。在60年代末和70年代初，他尚在勒勃·羅德公司工作。他對變革期間的交易情形記憶猶新：
我們的報價機還是紙帶機。你在紙帶上的位置代
表著你在交易大廳里的地位。紙帶是要走到紙卷軸那
兒的。四五個交易商坐成一排，地位最高的則距紙帶
機最近。獲取資訊的源泉，是一臺道·瓊斯股票報價
機。機器距行情收錄機很近。一旦有重要消息，機器
就會響起來，響三次意味著消息極端重要。
一號交易員萊昂內爾·史密斯坐在離機器與紙帶
最近的位置。如果你的位置在最后，你必須反應極其
靈敏，因為等你看到了行情，別人已經早你十幾秒看到
行情了。
關鍵是，每個人都想盡量靠近機器，占有好的位
置。我不知道你們看見那種老式的道·瓊斯指數機沒
有。那種機器的墨汁都要濺出來，我每隔一周都要弄
臟一件襯衫，因為我的地位低，要干給機器換紙的活
兒。
1973年以前，交易商每周都能得到一本圖表，你
自己得動手把圖表內容翻新。如果不這樣，那么就只
能等到下局五才能看到新的圖表。每周的圖表都是用
特快專遞送到交易商的家里。大家都盼若那個東西能
在周五的晚上或周六的早上到手。
那個時候，人們能夠依靠的只有運氣、堅韌不拔和聰明才智。肖普科思最初是想當一名律師，他進了布魯克林法學院，考上了律師．還當了一陣子律師。然而，他覺得律師這一行索然無味，于是踏進華爾街：
易商，造成內部沖突加劇。迪龍·里德沒有這么做，萊曼兄弟公司全力在解決這個問題。所有公司都面臨一個逐步適應新環境的問題。
造成交易領先的另一個重要因素是，到了1983年華爾街已被新的個人電腦所淹沒。1981年，IBM公司便把PC機推了進來。跨進證交所的新人都熟悉電腦技術。倫敦證交所“大革新”后，市場監管相對放松。這些年是交易商們發跡的好年景。他們為經紀公司帶來高額利潤。工商管理碩士過去一度所不屑的證交界，一下成為他們趨之若鴦的地方。
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