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<<華爾街寫真>>
[美]希拉里·戴維斯 著 曹德俊 付濤 肖榮 張放
譯
第三章 買進沽出
在股票交易行中，你不再表示謙恭，以為自己掌握
了某種東西，你就基本上算是達到了活動的頂點。通
常的情形是，你也被拴住了牛鼻子。
——斯坦利·肖普科恩
他覺得這是他從未見過的最奇妙的情景。在一間挺大的、充滿汗臭的交易廳里，人們摩肩接踵，你推我搡。
有人從他的身邊擠過去。他抬眼望去，只見那人擠進一大群交易商中間，那群交易商個個揮舞雙手，好像壘球手在投球或接球。每個人都扯開嗓于吼叫，在一片聲浪中，他們怎么能聽得清相互的說話?
持到他走近那群交易商，他漸漸聽懂了他們在吼些什么。群交易商們吼叫的模樣，猶如一群狂吠不已的瘋狗。每一句話中都有一個“他媽的”，例如：“賣他媽的3000!”，“買他媽的3000!”他媽的不絕于耳。
他們活似一群退役的足球運動員。有的穿著棉布衫，有的人的衣衫上，印著熱帶魚和旗幟的圖案。他當過教師，覺得自己難以適應這樣亂糟糟的緊張的場面。這些人表現出來的緊張，來自于一種急切與局促不安，好像在等待某種不祥的事情的發生。一旦事情出現，他們就要抽身先逃。
這時是1973年。現任紐約商品交易所總裁的蘭佩奧爾，那時剛剛丟掉了工作。他雖然新娶了媳婦，卻仍覺前途渺茫。他的一位親戚在干證券交易，利用星期天吃燒烤的機會，說服了他來交易所碰碰運氣，看能不能掙到錢。他饑不擇食，每天坐火車從紐黑文到交易所，當上了一名收入微薄的跑單員。他心想，有這份工作至少不會吃虧。
下班回到家里已是半夜，一位先前在耶魯大學認識的學生與他談起了當資本主義走狗的事。那個時候，資本主義在校園里名聲并不好。學生們問他現在干什么工作，他竟然無言以對。在他眼中，交易所里面的人似乎都在購買自己并不需要的東西，而且對另外的人的倒霉，好像特別開心。
一干就是4個月，他多少懂得了一點人們在交易所干什么了。有一點他從來就不含糊，他進交易所的第一天起，他就覺得那里似乎有一股強大的電流，事情重要得很。他還喜歡上了那些百萬富翁們的談話及交友方式。只要你愿意，你可以把話說到你想達到的程度。那伯你住在昆士區的普通公寓里，只要你聰明伶俐，他們這些住上東區豪宅里的人，也絲毫沒有瞧不起你的意思。
幾年后，他變得更聰明，進一步弄清了發生在那間交易大廳里的形形色色的事，以及這些事對相鄰的普通人家造成的影響。于是，在激動之余，他又對這些普通人產生了憐憫之情。
當他開始從事商品交易時，正值第一次能源危機爆發。他一周僅能得到夠開兩天車的汽費。還必須一大早起來去加油站排長隊。有時還得把妻子也叫去幫忙排班。接著，不可思議的事情發生了。由于擔心油價會上漲，商品交易所的人們開始交易油井，鎖定油價，以免自己遭受外面世界的瘋狂事情的侵害。
他漸漸明白，這一切都與經濟的運行有關。經濟運行對每一種日常消費品都產生著某種隱含的影響。他沒有參加石油交易，但他密切關注著這些交易的進展，知道這些都是極有用的經濟指標。石油的意義不僅與供暖所用的油和開車的汽油有關，而且對日常生活的每一方面都有關。就連人們身上穿的化纖織物，也是從石油里提煉出來的。他的妻子所用的凡士林，也是石油的副產品。假如石油的價格上漲，他家用于取暖的油也會上漲。電費也不會停止不動，因為發電機是要用汽油來驅動的。衣服與食品的價格也會水漲船高，因為生產這些商品的成本會提高，廠商就會把成本想法攤到消費者的身上。
有趣的是．紐黑文的居民們每天都通過報紙了解汽油的批發價，只要這個價格一上升，不出一周，它就會反映在加油站的油泵上。
他告訴他的鄰居，去取暖燃油的供應商那里了解冬天的油價，這樣就可以預算費用。作為房產的擁有者，你不會卷進商品交易所，但你肯定希望分銷商能進去。如果賣油給你的那個商人在夏天搞了對沖交易，那么他就能保證無論出現什么情況，對每一加倫的油都不會加太高的價。因為他購買了那個稱為“期貨合同”的東西。當這個合同交割時，也就鎖定了他要支付的價格。如果與一個未進入商品交易所的汽油商做生意，他的成本無法固定，他就可能向你索要高價，因為他不知道明天的價格是一個什么水準。
不過，一旦天下大亂，那么油井交易就變得兇險難卜。加里記得：
伊拉克入侵科威特，引發了海灣戰爭。每個人都
在擔心戰爭可能導致世界的石油供應出現短缺或禁
運，油價就會暴漲。基于此，交易所的油價大幅上揚，
價格振幅劇烈。許多分析家和石油專家預測，油價會
漲到每桶100美元。交易所的人全都瘋了。
一天，就在收盤時，人們知道美軍開始進攻伊拉
克。美軍是那天深夜采取行動的。次日開盤時，交易
所的最初反應是油價先拉升，接著一頭扎下。原因是
大家都覺得戰爭結束指日可待，用不著擔心石油生產
可能出現混亂。交易所的油價下跌到往日的水平。一
周后，加油站的油價也開始恢復正常。
他同時也弄懂了，只要有一場豬瘟襲擊了美國的中西部地豬肉的供應就會隨之減少。在需要吃豬肉的人沒有相應減少的情況下，豬肉的供應就會出現缺口，這就會提高豬肉價格。與此同時，超級商場里的咸肉價格也不會不動。影響市場價格的事情可多著呢。例如，美國人時興吃無脂肪、低脂肪的食品，這種時尚也會給豬肉價格造成影響——在超級商場購買咸肉的人大大減少。
以前，當人們知道你在商品交易所工作時，會以為你是在副食品商場做事——交易一點鮮花、水果和蔬菜什么的，你就會對那些人說，你其實在華爾街做事。這就會馬上轉移話題。現在，公眾幾乎都知道了商品交易所這個字眼。這個字眼之所以變得如此耳熟能詳，還與《交易所》這部電影的公映有關。美國第一夫人希拉里·克林頓在證券交易所賺了不少錢，成了新聞采訪的重點。
然而，在交易大廳里到底發生了什么事，人們為何要在那里狂呼大叫?
美國原有6600多個商品交易所，交易黃油、奶酪、雞蛋、洋蔥和牛群等，甚至在圣·路易斯還有小狗小貓交易所。今大，美國只留下了9家商品交易所，英國則只剩下4家，全世界加起來一共47家。在紐約商品交易所內，人們還交易戰略物質，比如白金、黃金、紫銅、原油、燃油、天然氣和電能等等。代表全國各地商人的經紀人在交易廳中從中撮合，鎖定價格、買進賣出。
擁有金礦的人會在交易所進行期貨合同交易，確定他們能接受的交貨價格。這不僅能使業主準確算出他們的收益，還能保證在價格下跌時免受損失。這樣的套頭交易能讓商品生產者固定其收入與成本，減少做生意的風險。
從事金融商品而非農產品或能源商品交易的交易所，基本功能與上述的那些交易所相同。在這種情況下，公司需要購買或出售金融票據，從而鎖定他們能確定并計劃的利息或貨幣成本，免得貨幣或利息的變動影響“底線”，最后損害消費者與公司股東的利益。
假如銀行是你的客戶，用這種辦法固定成本，就能為客戶提供利率固定的貸款及抵押。你進行的交易做到了這一點，客戶就能有把握獲利。
這些客戶來到交易廳，請你幫他們搞一點交易。一旦有了好的價格，你就適時地進行交易。他們請你為他們搞期貨合同交易。
在交易時，你通常站在一個半圓形的區域，大聲叫喊，揮舞手臂。如果你打算買，就用手心對著自己，要賣則手背對著自己。你的喊聲越高，越能惹人注意，效果就越好。你買賣的報價，由站在另一個半圓形的地方的人記錄下來，輸入手提電腦，報價送進了交易所的電腦主機里。
與此同時，主機把價格信息傳達給布魯伯格或路透社這類信息提供單位。在你的手垂下來后幾秒鐘，你報的價格便為全世界的炒家所掌握。這種方式的最大好處是即時，價格絕對不走樣。獲悉這一價格信息的交易商同時就能確定是否買賣——效率既高，又能保證不存在秘密交易。
交易所的另一種交易方法是由獨立的交易商完成的。他們對于交易所的正常運轉功不可沒。原因是他們促進了“流動性”如果沒有他們用自己的錢為自己的賬戶搞投機，市場就很難運轉。加里·蘭佩奧爾描述了這種交易的情形：
假如投機商是一個廠家，比如石油生產廠家，它就
能感覺必須保護它的石油生產的利潤。它就決定有必
要以每桶20美元的價格出售石油，以賺取利潤。
然而某個消費者說，我覺得那桶油連19美元都不
值。于是投機商便走了進來，說，你懂什么，我就是覺
得石油值20美元。他將油買走了。他有能力轉移風
險。投機商可能看錯行情，但畢竟是他自己在承擔風
險。他使交易市場得以轉嫁風險，為交易所提供了流
動性，使之能正常營運。
在金融交易所里，投機商是最不能讓人理解的交易商。然而他們的作用實在不可小視。且有相當重要的經濟目的。芝加哥商品交易所的前童事長利奧·梅拉米德這樣對我說：
如果交易只在金融票據的使用者中間進行，事情
就辦不成。原因是，大多數的金融票據使用者在同一
時刻都走向同一方向。要么都當買方，要么都當賣方。
他們經常都在一個方向上運動。
因此，一個相反的力量的出現就顯得十分必要了。
這個相反的力量便是投機商。沒有投機商，一個有效
率的市場就不會出現。必須要有投機商，在大多數情
況下，投機越多，市場就越有效率，變得更加富有競爭
性。
就是說，只有商業力量與投機力量的結合，才能創
造出一個既有活力又有競爭的市場。
在紐約商品交易所里，投機商被稱為“本地投機商”或“白天投機商”。這種人占了投機商的50％。他們掙錢的技術，源于他們對正在交易的商品的理解。同時也得力于他們對其他交易商的理解。他們能看別人的眼色，琢磨對方的心思，在相互信任的基礎上建立交易關系。他們在其他市場上也發揮著相同的作用，即形成了將風險轉移到認為自己能從交易中獲利的人那里的機制，從而創造或生成了又一次交易。在此之前，還沒有哪個人擔當過這種角色。他們的出現，決定了某些東西的價格。
交易商揮動手臂，大喊大叫的形象，已深深映在我的腦海中。不過，他們的那副模樣，主要出現在商品交易所，在證券交易所則有所收斂。商交所與證交所是兩大金融市場，交易都在正式的交易廳進行。
無論交易的是貨幣，是金融衍生物還是證券，不管是在交易廳進行交易，還是由大銀行、大公司或投資公司來進行交易，交易商起的作用及其交易的目的，在一切金融市場都是一樣的。
在交易所的大樓里，交易總會有雙方，交易商也因此分成兩大類，一類叫買方，另一類叫賣方。
我們不妨想像一下買方的思路。在大多數情況下，買方一般都不做投資決策，不當風險的承受者。他們是可選方案的大集中的導航者。某個基金的投資經理決定購買英特爾公司的股票，至于何時是購買這些股票的最佳時機，則要由交易商確定了。交易商的面前擺放著一排排電腦，鋪著一條條電話線，他面臨著一系列的選擇。他時刻不停地比較這些選擇方案，確定最好的價格和貼現幅度最深的票。
交易商深思熟慮，對市場保持著最高的警惕。他經常更新交易策略，以適應隨時變化的各種因素。在一些大型公司，交易商一次就能運動價值幾億美元的證券。想想，這些交易商無人恨他。他得到業務，得到傭金。現在，這種交易商數量極大。
現在，我們設想一下賣方的思路。他想得到買方的業務，為此在與世界其他地方的人進行競爭。他知道，他將要進行一筆額度極大的交易，一次便可為公司撈上幾千萬元。如若不然，他就只能每天做若干次交易，每次都掙一點錢。最后為公司賺上一筆。他從事的交易并無輕松可言。大多數在美林公司這類經紀公司工作的賣方交易商，都能對買方客戶產生很大用處。
在賣方營壘中，還有另一類交易商。這批人叫做業主交易商。他們用自家的錢從事交易。他們是風險承擔者，接觸的是“高壓電”，在垂直的風險／收益曲線上運作。倘若算計準確，保準能賺上一大筆。
一旦你超越了買方／賣方的最基本分界線，就會看到交易商其實是在極不相同的環境中做著迥然不同的工作。
我第一天遇到約翰時，他剛從睡袋里鉆出來。昨夜，他工作到很晚，只睡了兩個小時，便連忙起來，到電腦面前開始工作。他喜歡在D．E．肖的公司工作。在那兒工作猶如回到大學的學生宿舍。你大概不知道，這家公司是美國極為出色的一家對沖基金。它的交易商和電腦程序員，是這一行業收入最豐厚者。
他們都是一群年輕人，除了戴維·肖之外，我沒有看見過誰穿過西裝。只要你肯干事，有創造性，你就沒有假期，也沒有正規的上下班時間。肖挑選的為公司做事的人，個個技藝高強，全都長了一個極佳的數學腦袋。他們的辦公室，裝扮成了他們剛剛畢業的那些學校的教室模樣。墻上掛滿了標語，電腦終端上擺放著奇形怪狀的軟毛玩具。整個房間有一種凌亂的感覺。約翰以為這很不錯，因為他從未進入華爾街的任何其他投資銀行的大門，他不知道那里的擺設。
交易在那些屋子里靜悄悄地進行，由他們設計程序的電腦完成。在金融市場工作的相當數量的交易商，都跟約翰一樣在量子基金工作。他們是定量分析家，有時我們把他們叫做電腦蟲。他們閱讀《有線報》和《華爾街日報》。這批新人都獲得過高級的學位，有的是電腦科學、數學或物理博士。
量子基金交易商是新派交易商，對用電腦進行數學演算深信不疑。當電腦程序設計員是他們的首選。他們一門心思想當專家，除了精通他們活動其中的金融市場，他們對金融的其他領域全無興趣。他們交易著公司的股票，卻對公司進行的研究、銷售、公司開發的新產品，以及公司的內部運作情況漠不關心。
這是沒有激情的交易。如果你試圖把這些“量子”從電腦面前拉開，就如要叫小孩子別看電視那樣難。如果叫他們不看電腦屏幕，重新關注現實，他們的眼睛與思維要花很長的時間才能適應。這就跟觀看電視播放的打斗片一樣，看多了就不再對打斗感興趣，他們對手上交易的巨額資金產生了免疫力。當然，光用看電視來比喻還遠遠不夠。他們的交談聲及其周圍環境都十分低調，靜得你完全可以聽到蒼蠅飛過的振翅聲音。
與這種“高壓電交易環境”相對的則是另一個極端情形——在那種環境里，人與人的交往變得極為重要。摩肩接踵，大聲喊鬧，竟也被視為人際交流的重要手段。
許多交易商并不僅僅在交易大廳才從事交易。他們并肩坐在交易廳的工作臺前，如同養雞場雞欄里的雞群一樣。他們用電話和電腦展開交易。這種情形的交易，較之交易廳里的叫喊，聲音要小幾個分貝，然而它包含的激動、緊張和忙碌，并不比交易大廳的交易小。在實際的交易中，人們動腦筋，甚至直覺也派上了用場。他們的主要工具是電話與電腦，監視著全世界的價格的變化。他們是介乎于“量子”新派與舊派交易商之間的人。
有多少種類的金融票據，就有多少種類的交易商和交易風格。一些股票交易商“隨波逐流”，全憑他們的感覺買賣股票。假如他們覺得某支股票要漲，他們就買那支股。當然，只要覺得要跌，他們就趕快出手。
美林公司有一種喜歡“助人為樂”的交易商。他本人并不入市，卻喜歡幫客戶的忙。他們的用意是與客戶建立良好的關系，為客戶提供服務。
在對沖基金工作的交易商則是另一種類型。他們見啥做啥。交易貨幣，固定收入證券，權益股票，金融衍生品——哪樣能弄到錢就干哪樣。他們用研究宏觀經濟的方法研究世界經濟。他們本人就能做投資與交易決策，也可聽命與基金經理的指示。
對沖基金的經理都是交易商，至少是有交易頭腦的人。雖然他們把許多具體的交易操作都交給手下人去做，但他們通常都是一些極富冒險精神的人。邁克爾·斯坦哈特經營著一家私人投資公司。他最初是一名分析師，后來轉而搞交易。當他經營自己的基金時，膽子大得驚人。喬治·索羅斯在開辦自己的投資基金以前，曾在紐約的一家小型投資公司當交易商。對他眾口一詞的評價是，索羅斯是很懂交易奧妙的。他可以在一天之內進行大筆買賣。紐約的一些名氣很大的對沖基金的經理們，都經常親自操作電腦，與手下工作人員一道進行交易。
一些在沒有公布價格的交易市場從事交易的人們，不得不到處打聽他們所要交易的品種的成本價。我們大家稱為阿里的那位女交易商，就職于一家兼并投機公司。假如她打聽到某家公司將來可能被兼并，她就買那家公司的投票。此外，她還搞高回報率的債券交易：
你沒有辦法看到價格。你只能相信給你傳遞信息
的那個人沒有扯謊，不存心欺騙你。在交易時，你只能
到處打電話。可能要打一個小時的電話才能做成生
意。
那些用電腦程序來進行交易的人，眼睛只管盯著
電腦屏幕。某只股跌得太深，他們就介入。如果超跌，
他們就大把買進，同時賣出期貨合同。反之亦然。他
們就這樣在市場上來回反復折騰，以期賺取利潤。
紐約證交所的專家都是交易商，或者說，是交易商的交易商。他們站在自己的交易席位上，為另外的交易商“供貨”。他們也給自己的賬戶做買賣。
投資公司的大宗股票交易商買賣的是“規模”。他們調撥公司的資金，從愿意出售股票的機構那里收購股票，持倉待漲，瞅準時機拋出，以此來為自己的機構客戶服務。
銀行也有一些交易商，24小時都在忙碌。他們交易的是貨幣、債券、股票、期貨及金融衍生品。
還有的人專門從事企業與政府債券的交易。債券商們關注經濟大勢、利率和政府的財政政策，作為進行交易的基礎。
有些人則坐在家里搞交易。例如馬特·施瓦茨就管理著投資者與自家的資金，積極地參加交易活動。
這些人的交易方式不拘一格。有人喜歡面對面交易，有人喜歡用電話交易，還有的人則只用電腦代勞。一談起對世界的看法，他們的觀點大都趨向一致。他們都相信開放與自由市場，信奉能人治世，一諾千金。
你所需要做的，就是密切關注交易所里的那些交易商的反應。當他們覺得政府的政策無力，有害于經濟的健康發展時，當他們發現稅收太高，當他們看出某家公司的管理混亂時，他們就會拇指朝下。
他們帶頭為私有化喝彩，為自由貿易協議歡呼，為富于企業家精神的高科技公司的成長而贊不絕口。稅賦過重，增長遲緩，利率提高，感覺不對，所有這些情形都令他們不高興。他們堅信一生要有所建樹，如果某人干得不好，他們就對那個人不客氣。交易商都可能是最樂觀的人，同時也懷疑一切——尤其懷疑政客與公司的管理階層。
他們如何發揮自己的影響力的?他們一旦沒有信心，就會把手中的相應的票給拋出去。一旦他們看出大勢有望激漲，他們就會大把買進。他們對經濟增長和企業的發展興趣最大，因為這些與他們的生意息息相關。他們中相當多的人認為，政府介入經濟活動越少，經濟就越繁榮昌盛。
這些自由市場的斗士們在經濟的第一線沖鋒陷陣，以各種不同的方式讓外界感受到他們的意志。以后我們將介紹這些人的來龍去脈，看看他們是怎樣從默默無聞之輩，躍上權重一時的寶座的。
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