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《索羅斯與泰國金融危機》
--九七年亞洲金融危機
第四節 投機技巧
投機集團雖擔風險，但仍有許多誘人之處。其一便是集團成員那種令人羨慕的炫耀神
態，然而最吸引人的則是獲得巨大財富的前景。由于大多數合伙投機集團的投資者被要求把
他們的資本仍投在公司內很長一段時間，因此他們通常把他們的贏利進行再投資，由此，他
們的財富逐漸增多。
那些管理股票投資公司和退休基金的傳統型經理們是極為保守的。他們運用很有限的商
業技巧，以期獲取適當的但是卻十分穩定的利潤。投機公司的經理們則不受保守主義的限
制，他們采用了一些極具冒險性的技巧，如今人限花綴亂的貸款投機或投資。
華爾街一名要求不透露姓名的主要投機集團的經理，對貸款投機的殘酷進行了描述：
“令人痛苦、十分緊張。你得有特殊的才能處理貸款投機，索羅斯和史但哈特能……它
需要一種智慧，一種對自己進行這一投機能力的自信，因為對你很小的波動就會產生出巨大
的影響。1994年2月美元每天變化4到5個百分點。這就花費了索羅斯6億美元。我們生
活的世界4到5個百分點的變化是正常的。聯邦儲備銀行的利率上升只有114個百分點，
道·瓊斯工業指數卻會下降97個百分點。這確實需要冒險，但做起來則應理智。
“索羅斯是一名貸款投資的能手。你可以想象出這需要鐵石心腸，在賭博中的自信，以
及對金融市場最基本東西的掌握，你還得確信你是貸款投資的高手”。
投機集團還要依賴其他的技巧。另一個令人驚賅的便是賣空。索羅斯依靠這一方法在
1992年9月黑色星期三之前賣空英鎊而獲利。
股票投資公司被禁止進行賣空行為。有關規則規定，合作股票投資經營公司在其出賣短
期投資的總收入中，純利不得超出30％。近來，已有幾家傳統型的股票投資公司獲得美國
證券會同意進行賣空運作。
還是這位經理把貸款投機和賣空放在一起考慮。他說，證券分析之父本杰明·格雪厄姆
認為股票具有自身價值。實際上，這一自身價值是在一定條件下，以利率、經濟狀況和公司
利潤來衡量的�！胺治鋈藛T和資金管理者的工作就是確認證券價格是否高于自身價值。因
此，當證券價格高于自身價值時，傳統的投資者就可能拋售，投機商就可能賣空。當價格低
于自身價值時，傳統投資商就可能買進。傳統投資商與投機商區別就在于前者以現金買入，
而后者利用貸款投機以及進行100％多的投資。
還有許多技巧。投機集團不僅喜歡長期和短期投機，也喜歡投機買賣權、期貨，以及歸
市場所支配的任何東西。他們更關注市場份額，他們的交易也更加頻繁。1988年，索羅斯
交易他的證券18次，1992年為8次。與傳統的投資者單純依賴單一領域或單一市場相比，
投機集團在多領域的投機為他們提供了占據世界某些金融市場份額的機會。
投機集團的經理們有極強動機利用這些技巧取得利潤，無論他們的財富如何取得，傳統
的投資商獲利約為其財富的1% ，他們因此沒有興趣去積極行動。而投機集團的經理們的
收入約為公司利潤的20%，因此他們能積極主動地在全球獲利。
到1994年，投機集團增長如此之快，使政治家們開始討論需要制定新的規章制度加以
限制。對投機集團有不利于金融市場影響能力的擔憂日甚，因為他們把大量的資本投入到金
融市場。1994年初，當債券市場受挫時，許多政治家相信是投機集團幕后的影響所致。而
投機集團的經理們則爭辯說，他們的市場份額遠小于投資集團和商業銀行。
對于索羅斯來說，他對于制定規則的態度是矛盾的。 |