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《索羅斯與泰國金融危機》
--九七年亞洲金融危機
第十八章 高處不勝寒
你對還是錯，這并不至要。重要的是你決策正確時收益多少，錯時損失多少。
第一節 德魯肯米勒
由于將注意力和熱情專注于東歐和前蘇聯地區，喬治·索羅斯越來越不愿意緊密關注量
子公司的日常運作了。他是能夠分心的，從80年代中期，公司財產價值達10億美元之上。
索羅斯正在成為美國最富有的人之一。但他希望把更多的時間用于促進歐洲社會開放上，而
較少地操心于賺錢。
到1988年秋，索羅斯決定選一個人，這個人不僅能負責公司的管理，而且能隨時接管
整個公司的運作，這個人還能在投資領域作出決定。找到這個人并使他成為舵手是索羅斯所
做出決定中最重要的一個。
他選擇了斯但萊·德魯肯米勒。
和索羅斯一樣，德魯肯米勒，早期并沒受到媒體注意。他是一名投資天才，但很少有人
知道他。他在緬因州的波頓大學學習英語和經濟學，并以優異成績畢業，在密執安大學攻讀
經濟學研究生，但隨即發現經濟學過于量化和理論化，對現實看起來毫無作用。
德魯肯米勒于1977年成為匹茲堡國家銀行的一名股票分析員，年薪10800美元。不
久，他成為證券研究的項目負責人，年薪23000美元，后來不到一年的時間，他又成為部門
經理，年薪481000美元。兩年后的1980年，當他28歲時，他離開了該銀行建立了自己的
金融管理公司。這一行動是應一家證券公司的經理的要求所做的，該公司給他月薪1萬美
元。德魯肯米勒命名自己的基金為杜昆森資本管理公司。
6年后，德魯肯米勒成為杜富斯公司的一名基金管理員。在該公司，他管理著股票、債
券和貨幣在長期和短期方面在市場的進出。他的天才受到了好評。德魯肯米勒被授權負責幾
個基金的發展，最著名的是1987年3月建立的戰略進取投資公司，在以后的17個月中，該
公司一直是這一行業中運行最好的。
德魯肯米勒在戰略投資公司的成功引起了索羅斯的注意。按照索羅斯的安排，德魯肯米
勒首先找到了索羅斯。德魯肯米勒很符合索羅斯所要尋找的那個人。雖然德魯肯米勒一直在
考慮回去全身心地經營自己的投資公司，但索羅斯是他崇拜的偶像：“他看上去早在我20
年前就已奉行我所選用的經營哲學，”這種哲學就是掌握長期和短期股票的核心分額，利用
貸款投資去交易期貨買賣、債券和貨幣。
索羅斯邀請德魯肯米勒會談了幾次。
德魯肯米勒無法平靜了，是回到杜昆森公司，還是冒險為索羅斯工作？
德魯肯米勒聽說過有關索羅斯的事情，他知道，索羅斯愛憑一時興致雇傭人，并且量子
公司的工作變動串是很高的，當他把要去量子投資公司工作的想法告訴他的投資圈內的朋友
時，他們都建議他不要到那兒工作。
謠言沒有過多地干擾他。他所設想的最壞的情景是，在索羅斯解雇他之前他有一年的時
間，這一年的時間他會接受一個教訓。但一旦他返回杜昆森，這一年的工作對他來說是有利
的。
決定吸收德魯肯米勒之后，索羅斯發出了急切的邀請，甚至在他正式雇傭德魯肯米勒之
前，索羅斯就已稱呼他為“我的接班人”，這對德魯肯米勒來說是一件愉快的事情，但也是
令人害怕的事情。“當我到索羅斯家中接受會見時，他的兒子就提醒我，我是第十個‘接班
人’，沒有一個人持續太長的時間……第二天，當我走到索羅斯辦公室時，職員都稱呼我為
“接班人”，但他們也認為這太可笑。”
1988年9月，索羅斯把工作交給德魯肯米勒，德魯肯米勒接受了它。現在德魯肯米勒
所要做的是證明他勝任此項工作。
開始的六個月是極為殘酷的，正如德魯肯米勒所擔心的那樣。兩個人可能有相似的經營
哲學信條，但他們的執行這些信條的戰略不同，德魯肯米勒想獨立地操作，不想讓喬治·索
羅斯監視著自己并反復揣測自己的每一個行動。而索羅斯不想給德魯肯米勒過多的自由，他
必須掌握這種自由，因此索羅斯企圖控制德魯肯米勒。
任何一個新雇員都不想與老板發生沖突。因此，當索羅斯建議某事時，德魯肯米勒只是
執行，德魯肯米勒為索羅斯所震懾，他常把索羅斯描繪成時代的最偉大的投資者。
但后來德魯肯米勒對索羅斯的讓步變成了索羅斯對德魯肯米勒的了。對于出自索羅斯之
口的事情持異議這似乎大愚蠢，但德魯肯米勒不肯只作一名職員，他最后告訴索羅斯：“你
不可能在一個廚房同時做兩分菜，這不可能。”索羅斯答應讓步，但實際上卻沒有任何變化
發生。德魯肯米勒采取的逆來順受態度是暫時的，于是1989年8月，在德魯肯米勒加入量
子公司后近一年，兩個人發生了第一次公開的爭吵。
德魯肯米勒獨自在債券市場取得了一個份額，而索羅斯沒與德魯肯米勒商量又把這些債
券賣掉了，這是索羅斯第一次背著德魯肯米勒所做的事。
德魯肯米勒憤怒了，兩個人互相爭吵著，最后索羅斯冷靜下來，答應他將與德魯肯米勒
保持一定距離，不再干擾他。
索羅斯知道，他和德魯肯米勒度過了這些令人難堪的時期。
“開始，他發現很難為我工作。雖然我給了他很大權力，但他仍為我的存在而感到受壓
抑，因此他感到他工作得不加入我的公司之前那樣好。”
索羅斯能適應這樣的安排？德魯肯米勒心存疑慮，索羅斯以前曾沒采取過低姿態，現在
他為什么要開始新的篇章？
但隨后的幾個月，在1989年下半年，德魯肯米勒碰到了好運。
此時，東歐發生了巨變。11月柏林墻倒塌，索羅斯天天追綜東歐所發生的事件，他說
1989年夏季，我就告訴斯但萊他必須全面負責基金的管理，從那時起我們沒有一點難處，
我成了教練，而他成了參賽者，我們的操作提高了……
沒有索羅斯干預，在相信柏林墻倒塌后德國馬克將堅挺的基礎上，德魯肯米勒為量子投
資做了他的第一筆大生意。雖然看不到索羅斯，但德魯肯米勒腦中卻留有索羅斯的印象，他
想起了《點石成金》，特別是索羅斯關于貨幣的理論。其中一部分就是隨著一個擴張性的財
政政策和貨幣緊縮政策出現的同時，又出現了巨大的財政赤字，那么，一個國家貨幣值將上
升，現在正是在德國馬克上下賭注的最佳時機。
實際中，索羅斯的理論與現實截然不同。在柏林墻倒塌后的兩天，馬克貶值了，人們相
信財政赤字將增大，而這對德國貨幣將形成傷害。雖然如此，德魯肯米勒仍遵從索羅斯的建
議，在以后幾天內在貨幣市場投入了20億美元的份額，獲得了巨大的收益。
他也相信日經指數上漲太高了，日本銀行正在執行緊縮貨幣的政策，德魯肯米勒于
1989年下半年賣空了日本股票，這對量子公司又是一次幸運。
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