|
《期貨市場成功者錄》訪談錄
論期貨實戰（9）交割中的敏感問題
在實戰中，交割有關問題對期貨行情的影響是很大的，總體上看，交割中的交割庫容、商品品質把關、大交割量及庫存倉單對期貨的影響為最大。
交割庫容是指交易所設置的交割庫的最大容量，這一方面的問題主要是有時候庫容不足。庫容不足就會使現貨交不進倉庫，使得現貨對期價的平衡作用不能得以發揮。象今年海南橡膠市場和上海天膠市場都有庫容不足的問題，當然隨著期價高企總持倉放大后，都相應做了調整，庫容放大了2-3倍。庫容放大后，在一定程度上壓制了期價的上漲，但并不能決定期價走向，兩地的橡膠期價隨后仍上漲了一大段。
商品品質把關是比較難說的一個問題，特別對農產品來說，交割商品是否合格，有主觀上的因素。在過去發生過事情中，把關過嚴和過松對行情都產生了重大影響。有一件是在綠豆上，因為天氣原因，綠豆大面積產生黑粒問題，被拒絕入庫，結果導致了嚴重的“多*空”事件。但過松也是不行的，曾有大量農產品中摻雜沙子石子等被制成倉單，使得多方不愿意接貨，導致期價大幅下跌。
從經驗上看，大交割之后會導致期價大幅下跌，因為大交割產生的大量倉單給期價帶來了巨大的壓力。但2002年的大豆大交割并沒有使后續合約期價下挫，反而使期價大幅上漲。這里面的原因是倉單被巧妙利用成為多方利器，多頭接貨后并不急于出手，使得市場供求平衡短期被打破，引起期現互動上漲，最終在兩頭都賺到了錢，形象點說類似“囤積居奇”。
另外，庫存倉單也會影響期價，這里說的是正常情況下的倉單變化，不是說大交割導致的短期倉單驟升。特別對倫敦交易所中的銅，倉單成為研判行情的重要因素，倉單難于被有效消化往往作為重要的利空因素來看待，反之則成為利多因素。從供求關系上看這是對的，但對倫銅倉單和期價進行長期的相關性分析后這兩者并沒有存在必然聯系。
|